效率(2)

從上一篇貼文的例子, 大家應該深深體會到IV的漲跌對期權金的影響是可以好大的, 想運用期權於股海淘金, 除了要看對方向之外, 選擇合適的操作同樣重要

而選擇合適的操作包括兩個重點: 1) 完全了解IV的運作原理 2) 透過不同的操作, 使IV漲跌對期權金的影響變為對操作有利的影響, 或避免帶來不利的影響 而第1點為首要撑握的, 如果連IV在什麼情況下會出現何種走向都不了解, 根本無辨法衡量第2點的利與不利

現在先假設大家已撑握了第1點, 知道如果市況於短期內出現明顯反彈, IV亦會隨之出現明顯下跌, 即表示選擇看漲的操作時, 要達到第2點的其中一個目的: a) IV下跌將對看漲操作有利, 或 b) 避免IV下跌對看漲操作帶來不利

要做到a)的效果, 基本上只有開空頭SHORT PUT這個操作可以選擇, 市況反彈可以賺價同時賺IV

如果與前一篇貼文內的LONG HSI 21400J5作比較, 選擇期權金大概為293的行使價作為SHORT PUT的例子, 29/09 HSI 19000V5 收報290, 30/09市況反彈342點, 19000V5 收報177, 即賬面利潤為113, 比LONG HSI 21400J5的57點賬面利潤多出足足一倍, 這就是IV下跌對持倉產生有利和不利影響之區別

不過, 於29/09開SHORT PUT搏反彈是一個有效律的操作嗎? 個人認為並不可取, 原因為近期市況十分波動, 單日升跌一千幾百點可謂家常便飯, 開空頭SHORT的風險極高; 而另一個更重要的原因為, 如果市況並不如預期般反彈, 短期內再向下突破, IV將必然進一步大幅飆升(這是必然發生的, 原因與IV的運作原理有關), 即表示空頭SHORT PUT將承受輸價加輸IV的風險, 因此這只是一個高風險高回報的操作(開空頭LONG PUT搏向下突破同樣是高風險高回報的操作), 並不是一個有效律的操作

既然空頭SHORT PUT並不可取, 即表示我們只能從b)點著手, 避免IV下跌對看漲操作帶來不利影響. 要做到b)的效果, 我們可以開一套組合期權, 因為IV的漲跌將同時影響組合內兩張期權的價值, 而如果兩者的行使價距離越近, IV的漲跌對整體組合的影響將越少

看漲的期權組合常見的有兩種, BULL CALL SPREAD及BULL PUT SPREAD, 兩者均屬風險有限同時利潤有限的操作, 到底那一種會比較有效率呢? 明天再續