上文講到肓目相信回測結果而不考慮當中的細節, 實際操作上好可能會遇上災難性的情況! 而且回測過程中並未計算實際操作上的種種可能性, 因此回測結果能夠產生正回報也不等如實際操作上一定可行… 如果以上文末日Short的例子去說明, 實際操作上將面對以下可能出現的問題 上文計算的$60,000按金為港交所16年3月的參考數字, 實際上行會HOLD你幾多按金好可能聽電話嗰個都答你唔到… 而且面對市況處於較波動時, 除港交會上調基本按金水平外, 好大部份既行更會額外調高實際所需按金. 而由於以上操作並不是一個每年都能夠產生正回報的操作, 而年度間的表現更是極度參差的, 因此有需要預留額外的資金去控制其風險, 這同樣會對資金及回報率帶來相當的影響 以2015年的年度表現作解釋, 其間6月至9月的虧損為-$87,050 (1741 X 50), 而假設這經已是末來可見的最大虧損情況, 在沒有額外預留更多的資金的情況下, 該操作所需準備的資金將變成$87,050(風險資金) + $60,000(投資成本) = $147,050, 在本金大大上調的情況下, 即使預

上文講到如果以結算前四日做末日Long 400點價外, 不論何種操作方法, 長遠做其實都係輸多過贏的… 既然係咁將佢調返轉黎做咁咪搞掂囉~ 無錯! 如果睇返上文既簡單回測結果, 個個月於結算前四日做末日Short 400點價外, 不論Short Call, Short Put同Short兩邊, 長遠做理論上都係可以出現正回報的. 而從回報率既角度去考盧, 三者當中以Short兩邊最為有效: 由於Short單邊同Short兩邊都只係收一個按金, 因此三者既成本係一樣的, 然而三者中Short 兩邊的回報最高, 60個月的總盈虧為1074點 回報率方面, 根據港交所既資料顯示, 月尾400點價外的按金水平約為$60,000一張(單邊兩邊一樣), 即表示該模型60個月的回報率為89.5% (1074 x 50 / 60000 X 100%), 平均年回報率為17.9%, 表現簡直不可思議! 末日Short兩邊淨係聽個名都覺得牙煙! 相信好多人(包括我)諗都無諗過咁做法原來係可以得出一個相當唔錯既結果. 機會黎喇飛雲! 燈籠劍啦! 然而魔鬼往往隱藏在細節

話咁快又黎到最關鍵既結算週, 今個月食粥食飯定食屎都係睇哩幾日, 然而對一眾期權愛好者黎講, 哩個星期更多出一重重大意義: 等左成個月, 終於等到末日LONG既時機喇! 話明係末日LONG, 顧名思義就係用極少既期權金黎同佢玩幾日, 得就得, 唔得就食忽得… 而其中既”極少”同”幾日”其實係無一個明確數字去規定的, 有人會肯比成百點, 有D就只會俾幾廿點; 有人會玩三五日, 有D就只玩最後一個朝早, 雖然大家既玩法可能不盡相同, 但大家既目的同樣只有一個, 就係利用槓杆去再槓杆, 於極短時間去搏取倍數既利潤! 但大家有無正式統計過, 其實咁做長遠同佢玩到抵係賺定蝕架呢? 以下就為大家去做一次簡單既回測, 操作時間同樣設定為結算前四日(即共五日), 付出的期權金同樣為單邊50點左右(約400點價外), 做末日Long Call, 末日Long Put及末日Long兩邊三個回測, 睇睇佢地會得出咩結果 圖中”Change”欄為結算前四日的收市價至結算價的變動, 圖一”P&L”欄為單邊末日Long Call 400點價外每月的盈虧情況, 可見過往60個

上文講到<<攞佢命3000>>的交易原理係從規則上著手, 同測市完全無關! 咁係咪即係代表開倉後就完全唔洗睇市, 等到結算就收錢咁開心呢? 其實一d主張唔洗測市既期權策略早就喺市場及網絡上廣泛流傳, 而最為人熟識的相信係Delta Neutral. 名就可能好多人都聽過, 但真正係點運作就未必好多人知… 聽落就好似好勁咁! 但其實好多新手都有做過既Short兩邊價外, 就係其中一種Delta Neutral既原型, 而與一般Short兩邊的第一個分別在於, 持倉的Short Call及Short Put的綜合Delta值要盡量接近0(基本上係做唔到等如0的… 因為就算依家係正正等如0, 可能個市郁五分鐘就已經出現偏差了), 第二個唔同既地方在於, 並不是等到是但一邊俾人夾到入哂先搬倉或斬倉(你懂的…), 而係當持倉的綜合Delta值偏離0達一定水平時(如+/-0.1), 就進行搬倉或加減倉, 以調節持倉的綜合Delta值返回接近0的水平, 咁做既目的係要盡量令到持倉的盈虧不受相關資產漲跌所影響, 只單純賺取時間值損耗及IV委縮所產生的利潤(即係只

上文講到IV對期權金的影響, 會直接影響操作的風險及回報問題, 言而哩個只係其中一個影響既因素, 因為前文的例子是極端的, 而IV並不會長時間處於嚴重扭曲的狀態, 大部份情況下IV都係處於合理水平的, 所以如果要做到一個交易模型係能夠每年都產生正回報的話, 只捕捉IV失真並不足夠, 還需要其他因素去配合 其中一個為時間值因素, 因為時間值於到期時必然為0, 不論Long倉Short倉及組合策略最終都不能避免時間值因素對其產生的影響. 簡單一個例子: Long等價Call + Short價外400點Call, 哩個操作喺月頭, 月中同月尾做, 其成本及最大利潤係唔一樣的! 一般情況下, 以上操作如果越近月頭做, 其最大利潤/成本會越少於1, 越接近月中做就越等如1, 越接近到期日做就越大於1, 這都是受到時間值因素所影響 而另一樣野可能大家都唔知… 相信好多人都會認為以上操作係會輸時間值, 言而答案係唔一定! 咩話?! 一個俾期權金既操作可以賺時間值?! 無錯, 只要哩套Bull Call Spread夠入價, 佢就會由一個輸時間值既組合變成一個賺

04/13貼文中既例子大家已經可以睇到期權金多寡對整個零和遊戲的主導性, 佢會直接影響住回報率及單一操作的長遠派彩比率 文中兩個例子點解會出現天堂與地獄既差別, 關鍵就在於當時的IV水平; 根據VHSI的紀錄顯示, 2014年6月尾VHSI約為11.X, 這是VHSI自誕生以來的歷史低位, 而2015年8月尾的VHSI約為41.X的三年高位, 因此同一個操作在兩個極端的IV水平下, 其長遠派彩比率自然就出現天堂與地獄的差別 在相關資產的表現未有出現結構性轉變的情況下, 其長遠結算範圍及比率是極其接近的(請參考04/09的貼文). 就好似賭大細咁, 開大開細既機會率長遠而言並不會大幅偏離50%(剔除圍骰因素), 但賭大細既賠率係舖舖一樣的, 而期權的賠率卻會因為IV的高低而出現偏離, 有些時候該偏離的幅度更會出現嚴重扭曲, 從04/13貼文中, 大家已經可以睇到不同例子中長遠派彩比率的天攘之別… 就等如賭大細的情況, 明明長遠開大開細的機會率都係50%左右, 但今舖買大就1賠3, 而買細只有1賠1.2, 從值摶率而言, 基本上你既選擇已經被大大地被

上文講到由於受到BS Model的計價因素所影響, 同一個策略於相關資產的表現未有出現結構性轉變的情況下重覆地做下去, 其長遠派彩比率正常係唔會大幅偏離1, 然而要做到每年都出現正回報且平均年回報率要達到20%以上, 該策略的長遠派彩比率就必需要達到2以上, 咁到底要點樣先可以做到呢? 以上重點在於”同一個策略”的情況下其長遠派彩比率正常係唔會大幅偏離1, 但如果大家能夠因應不同的情況下選擇較有利的操作, 就能夠令整體的長遠派彩比率大大提高! 以下為2014年6月30日(即月第一個交易日)的7月份期貨資料, 期指當日收報23104(以23000為等價), 如果按前文的相同做法去操作, Long兩邊即月1000點價外, 即Long Call 24000 + Long Put 22000, 分別俾48及51點, 該組合的總成本為99點, 再重覆11/04的貼文內的做法去計算其長遠派彩情況, 就會得出圖一中最後一欄的結果, 其中總正回報為212.07, 總負回報則為-59.4, 長遠派彩比率為3.57, 這數值比今個月(16年4月)的要高出三倍有多 再

上文講到既然長遠 Short兩邊價外係會輸, 咁調返轉個個月Long兩邊價外就會贏嗎? 其實如果大家想知道一個策略長遠而言是否可行, 只要簡單計算一下其長遠派彩比率就會搵到答案; 當該比率小於1時, 反映經機會率調整後的回報比虧損為少, 即表示長遠而言該策略將出現負回報, 反之亦然, 等如1就平手, 就係咁簡單 如果用返上文Short 1000價外兩邊既數據去計算, 個個月Long兩邊價外1000點既長遠派彩比率就會等如1.113(163.92 / -147.25 * -1), 由於數值大於1, 表示該策略長遠而言係可以產生正回報的 不過, 咁做法其實唔會賺得多… 因為上一段已經講左當長遠派彩比率等如1時就表示平手, 而1.113其實同1係好接近, 即係話咁做法如果扣埋洗費, 好可能同你買隻藍籌股收息既回報差唔多, 又或者係得個吉… (實際情況真係要做過Backtest先知) 其實如果同一個策略, 喺相關資產既表現未有出現結構性轉變的情況下, 重覆地做落去個長遠派彩比率正常係唔會大幅偏離1的, 原因係BS Model已經計算埋波動率同利率既因素

上文講到過往五年即月期指結於1000點內的機會率已達60%(十年為61.3%), 咁點解每位個個月Short兩邊價外既朋友最後都總係輸到阿媽都唔認得呢? 原因係因為哩個做法根本長遠就唔能夠產生正回報, 就係咁簡單 依家我地就黎睇下到底咁做長遠下去會得出咩結果, 以03/31的收市價20807計算, 兩邊價外1000點即 Short Call 21800 + Short Put 19800, 分別收99及136點(共收235點), 再將其可產生的回報/虧損於不同區間內列出, 然後將該數值乘以其所屬區間出現的比率, 我們就可以知道哩個做法遠長會出現既派彩情況. 圖中最後一欄的結果中, 將正回報的總值雙加後得出147.25, 負回報則為-163.92, 可見虧損比回報為大, 這情況下反映該策略長遠下去係會出現負回報的, 其長遠派彩比率為0.898 (147.25/-163.92 * -1) 其實如果再做得仔細d, 將+/-2000 up的7次出現次數按實際的區間去計算回報/虧損及長遠派彩, 該策略將出現更差的比率... 由此可見, 就算你夠堅持加上心理

上文講到期權金的多寡, 除了會對回報率會做成直接影響外, 更是整個期權遊戲的本質所在, 主宰著絕大部份的成敗得失 圖一為2011-2015年, 即月期指的表現(上月最後一個交易日至結算計), 按每月升跌的幅度去分類(每+/-100點為一個區間), 並對其出現的次數進行整理及統計, 就會得出圖二的結果, 而只要將每區隔出現的次數除以總統計月數(60個月), 就會得出每區間曾經出現的比率(左邊表格的第三列) 雖然如果以每年的數據去做統計的話, 該比率於年度間的表現會相當參差, 但如果綜合多年的數據去進行統計, 其統計結果並沒有出現太大偏差. 圖二右邊為2006-2015年的統計, 雖然某些區間會出現相當大的差異(如+/-200 to +/-299及+/-800 to +/-899), 但整體而言其實並未出現太大分野. 以整體結果衡量, 2011-2015結於1000點內的月份的累加比率為60%, 而2006-2015的為61.3%; 結於1500點內兩者的累加比率分別為78.3%及77.3, 反映整體表現非常接近 從以上數據得知, 期指於這十年來的整